[摘要]报告要点：事件描述海格通信公布了其2014年年报。年报显示，公司2014年全年实现营业收入29.54亿元，较去年同期上升75.43%；实现归属上市公司股东的净利润4.43亿元，同比增长35.72%；实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润3.56亿元，同比增长40.04%。基本每股收益为0.44元。事件评论收入规模大幅提升，高毛利率业务奠定业绩增长基础：我们看到，公司在2014年完成多项收购项目，新公司并表后推动整体收入规模大幅提升；同时北斗导航和卫星通信业务成长迅速，成为推动公司收入持续增长的主要动力。另一方面，公司综合毛利率有所下滑，其主要原因在于，公司在收购怡创、深圳嵘兴以及四川承联后，收入结构发生较大变化，民品业务收入占比上升。但是，公司军品业务仍表现出极强的盈利能力，军用无线通信业务和卫星通信业务的毛利率与去年持平，分别为57.45%和31.86%，北斗导航业务的毛利率则大幅增长5.80%，至62.65%。总体来看，公司各项业务发展势头良好，将推动公司业绩持续快速增长。军队信息化建设推动多项业务发展，北斗军品需求呈加速增长态势：我们认为，军队信息化建设将持续推动军用通信产品需求增长，有助于公司军用通信产品业务的发展。尤其是在在北斗导航领域，公司作为行业龙头，目前已完成了天线-芯片-模块-终端的核心技术储备与产业链布局，在关键技术环节均已获军方认可，部分终端产品也已开始在各军种列装，业务正处于快速发展期。考虑到公司在北斗军品市场的领先地位，我们判断，公司未来将充分受益于北斗军品需求的快速增长，多业务布局成型，军民融合利好公司长期发展：公司通过一系列成功的并购，不断拓展民品业务规模，发展频谱管理、专网集群、网络优化等新业务领域，为公司成长提供持续动力。与此同时，在国家大力推动“军民融合发展”的背景下，公司打造军品+民品的产品发展模式，具有极强的战略前瞻性；我们认为，公司产业资源丰富，且自身已具备推动军民融合发展的技术条件，未来将有望持续受益于国家政策红利，在军品和民品市场同时建立长期持久的领先优势。投资建议：我们看好公司的长期发展前景，预计公司2015-2016年的EPS分别为0.63元和0.80元，给予公司“推荐”评级。